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金巖石專論中國經濟與財富機會
發布時間：2017-03-05 12:33:36，閱讀次數：1007 更多 - 3月3日下午，由南京市委宣傳部、市委統戰部主辦，市工商聯承辦的“金陵工商講壇”第九講在鐘山賓館黃埔廳開講。中國政法大學教授金巖石作了《中國宏觀經濟：產業結構優化與經濟增長》專題報告，中共南京市委統戰部副部長、市工商聯黨組書記毛衛華主持報告會。專業精深、詼諧幽默的報告引人入勝，現場頻頻掌聲雷動，與會300多位企業家紛紛表示受益匪淺。江蘇省工商聯五金機電商會秘書長顧平參加了報告會。
近幾年中國經濟增速放緩在一定程度上引發了一些悲觀情緒，金巖石在報告開始就開門見山地指出：“隨著高速增長階段的完成，中國經濟近年來正迅速完成轉型。大家要看到黑暗中的光明，經濟轉型的方向在哪里，未來幾年的財富機會就在哪里，產業結構優化也必將為企業帶來更多的機遇。”
金巖石說，他曾經無條件接受過投資+出口+消費這“三駕馬車”驅動經濟增長的理論解讀，但他后來意識到，決定一國經濟發展的最終驅動力有三：勞動力供給、要素生產率、制度性改革。 從勞動力供給的因素看，我們會看到人口紅利與城市化。由于農村廉價勞動力的充足供給，工業化和城市化獲得了低工資優勢。從要素生產率的因素看，我們會看到民營經濟和企業家階層的崛起，各種類型的商業創新促進了全要素生產率的提升。從制度性改革的因素看，我們會看到市場化的力量正不斷矯正和改良舊體制，使經濟增長受益于改革紅利。相比之下，投資/出口/消費是經濟發展的表層因素，只是評價國民經濟發展的統計指標體系，其意義在于幫助我們理解經濟發展中的問題和風險。
從投資/出口/消費的GDP占比看，2007年是一個轉折點，“三駕馬車”轉變為“雙輪驅動”。2007年以來，凈出口的經濟貢獻度或為負貢獻，或為零貢獻，而投資+消費是過去5年經濟增長的兩只輪子，各占50%左右。于是有人說，為保持經濟的穩定和均衡增長，必須保持較高的投資率，讓投資的經濟增長貢獻度達到50%以上。或許是在這樣的指導思想下，形成了一個舉債投資驅動的經濟增長模式。中國經濟的債務總額與GDP之比在2007年不到150%，到2013年底，這個數字達到230%！ 過去5年，舉債投資的經濟增長模式改變了市場與政府的相對力量。粗略計算如下：投資可分為三部分，民營企業、政府投資和國有企業，顯然，政府加國企的投資貢獻度遠高于民營企業。換一個角度看，在總負債中，民間負債的GDP值約為25%，政府負債的GDP值約為55%，企業負債的GDP值高達150%，三者合計為GDP的230%。但是在企業負債中，國有企業的負債遠高于民營企業。若把政府負債與國企負債加在一起，政府性舉債投資的GDP貢獻度必然遠高于民營經濟。結論是：舉債投資的經濟增長模式本質上是政府主導投資的增長模式。 在銀行的貸款分類中，長期貸款通常以3—5年為限，由此推算，過去5年舉債投資的貸款將陸續跨入償還期，但所投資項目卻將陸續進入追加投資階段。因此，在銀行貸款陸續到期之際，影子銀行以理財產品等形態的融資活動急劇增長，銀行對于其“優質客戶”也不惜展期續貸，從而在政府及國有企業的融資圈內創造了一種“神模式”，如一副對聯所云：“借新債，還舊債，債債不還；拆東墻，補西墻，墻墻不倒；橫批：且借且珍惜！” 舉債投資的經濟增長模式還能走多遠？關鍵因素是銀行的儲蓄率和央行的貨幣發行量。因為，貸款和貸款展期高度依賴于銀行儲蓄，盡管銀行儲蓄中的政府和企業貸款占比也很高，但主要還是居民儲蓄。舉債投資的貸款額一旦超過居民儲蓄，會有發生危機的可能。化解危機的另一種方法是提高貨幣發行量，結果必將是資產泡沫或通貨膨脹。由此看來，舉債投資的經濟增長模式已接近極限，因為商業銀行的儲蓄總額已接近負債總額，而中國的廣義貨幣總量即M2已超過120萬億元！人民幣的全球貨幣量占比已接近了30%！ 在投資驅動主導的經濟增長模式中，政府和國企主導的舉債投資容易引起市場主導權的弱化，所以要逐步轉向消費驅動主導的經濟增長模式。不過目前政府消費已受到抑制，民間消費又很難提升。如果讓投資的經濟增長貢獻度下降，從50%左右下降到30%—40%，經濟增長可能會再減速，在未來2—3年內減到6%左右或將建立新的平衡！
在兩個多小時的報告中，金巖石深入淺出地剖析了中國宏觀經濟的現狀、發展趨勢以及未來機遇。“我們注意到，在中國經濟增長逐漸減速的過程中，第三產業占比已從2005年的39%提升到去年的50%多，未來幾年會繼續提升到60%。”金巖石分析，未來新經濟發展的機遇一定在第三產業，金融、文化娛樂、軟件信息、大健康、大旅游將成為“新五朵金花”，在這些領域一定會有一批新興企業崛起。
金巖石簡介：金巖石曾被媒體譽為“最強財經聲音”，曾擔任2009年央視年度經濟人物評選委員會委員，獨立經濟學家、經濟學博士、哈佛大學索羅斯基金學者。金博士現為新華指數公司首席經濟學家，鑫星伊頓投資顧問有限公司責任公司CEO，上海交通大學海外學院金融研究所所長；北京大學匯豐商學院課程主任教授；受聘為中央二套經濟頻道特約評論員；2010年6月榮獲中國證券市場20年“最具影響力人物獎”。被海內外媒體譽為“索羅斯的中國門徒”、“納斯達克市場的活字典”。 據悉，“金陵工商講壇”是南京市打造的三大精品講壇之一，去年至今已連續舉辦九講。 -
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